Di Lewis Braham 2 dicembre 2022
Tener presente che le percentuali citate nell’articolo sono calcolate con riferimento al dollaro. In Euro sarebbero più alte.
Mentre il resto dei mercati azionari del mondo sono scesi nel 2022, l’iShares MSCI Brasile EWZ il fondo negoziato in borsa ha guadagnato il 16,5%. Ci sono prestazioni positive simili dagli ETF del Messico e del Cile.
Dopo brutti ritorni nel 2020-21 e 10 anni terribili in totale, l’America Latina è tornata. Non che Wall Street sembri aver notato. Il tipico fondo comune nella categoria mercati emergenti diversificati di Morningstar ha solo una ponderazione del portafoglio del 12% nella regione. Al contrario, l’Asia, che sta andando male, ha una ponderazione del 74%. Non c’è da stupirsi che il tipico fondo mercati emergenti sia sceso del 19% quest’anno.
Ci sono solo quattro fondi comuni di investimento latinoamericani gestiti attivamente: T. Rowe Price America Latina Fidelity America Latina, DWS Latin America Equity e OTG America Latina. (alcuni di questi fondo hanno l’equivalente Sicav acquistabile in europa) Il fondo di Rowe Price è il più grande, con 410 milioni di dollari di attività. Al contrario, l’iShares MSCI Brazil (EWZ) indicizzato ha 5,4 miliardi di dollari e iShares MSCI Mexico (EWW), un miliardo di dollari.
Ci sono ragioni per essere rialzisti. “Il rally delle materie prime globali ha avvantaggiato la regione latinoamericana, che è un grande esportatore di metalli e materie prime soft come soia e mais”, spiega Will Pruett, manager di Fidelity Latin America. Gli acquisti di materie prime hanno sostenuto le valute latinoamericane. “Inoltre, la maggior parte dei mercati latinoamericani è stata in anticipo nell’aumentare i tassi [d’interesse]”, aggiunge Pruett. “Ad esempio, il Brasile ha portato il suo tasso notturno dal 2% a quasi il 14% da quando ha iniziato il suo ciclo di aumento circa 18 mesi fa. Di conseguenza, ora vedremo i primi segni di allentamento dell’inflazione in Brasile, Messico e Cile”.
Quindi, mentre l’inflazione ha danneggiato altri mercati azionari, l’America Latina ha la situazione sotto controllo migliore. “In molti modi, l’America Latina potrebbe dare un’anteprima di cosa aspettarsi in altri mercati globali, che sono da sei a 12 mesi indietro in termini di ciclo dei tassi”, afferma Pruett.
Vantaggio dell’America Latina del 2022
Dopo un decennio travagliato, i fondi latinoamericani hanno mostrato rendimenti insolitamente forti.
| Fondo / Ticker | Rendimento totale anno su anno | Rendimento di 3 anni | AUM (mil) |
|---|---|---|---|
| iShares MSCI Brasile / EWZ | 16,5% | -4,5% | 5.419 dollari |
| DWS Latin America Equity / SLAFX | 12,6 | 5.4 | 360 |
| Fidelity America Latina / FLATX | 6.2 | -3,3 | 274 |
| T. Rowe Price America Latina / PRLAX | 5,0 | -3,5 | 410 |
| OTG America Latina / OTGAX | 3.6 | -3.1 | 15 |
Nota: i rendimenti fino al 1° dicembre; i rendimenti triennali sono annualizzati.
Fonte: Morningstar
Il Brasile ha di gran lunga il più grande mercato azionario della regione. Al 31 ottobre, l’indice MSCI Emerging Markets Latin America aveva una ponderazione del 64% del Brasile, seguita dal 26% per il Messico e dal 6% per il Cile. Questo è importante, poiché la macroeconomia e la politica pesano più pesantemente in America Latina rispetto ai mercati sviluppati. Il Brasile ha appena avuto un’elezione presidenziale in cui il left-wing Luiz Inácio Lula da Silva – o Lula, come viene chiamato – ha sconfitto l’attuale right-wing Jair Bolsonaro.
Mentre i gestori del denaro tendono a favorire politiche economiche “amiche degli affari” di destra, la maggior parte non è eccessivamente preoccupata per Lula. Era già stato presidente del Brasile, dal 2003 al 2010, durante il quale l’economia brasiliana ha prosperato. “Lula è un fattore conosciuto”, dice Verena Wachnitz, manager di T. Rowe Prezzo America Latina. “È noto per essere pragmatico e per capire i limiti dei piani di espansione fiscale più aggressivi che il suo partito ha proposto in passato”.
Tuttavia, data la macro incertezza, vale la pena avere un manager attivo che analizzi quali aziende trarranno beneficio o saranno danneggiate dalle politiche economiche, invece di semplicemente copiare l’indice.
La più grande compagnia petrolifera del Brasile, Petrobras (PBR), illustra perché la gestione attiva aiuta. La società rappresenta il 12% dell’ETF iShares MSCI Brazil. In T. Rowe Price America Latina, è solo il 4%. Il titolo ha avuto una corsa favolosa, in aumento di oltre il 61% quest’anno, grazie non solo all’impennata del petrolio, ma anche ai suoi dividendi a due cifre. Ma l’azienda è un’impresa statale, che il governo influenza. Mentre a Wachnitz piacciono le azioni, è preoccupata per la nuova “transizione governativa e come ciò influenzerà l’allocazione del capitale [di Petrobras]”. Quindi, l’ha sottopeso.
Allo stesso modo, anche se a Wachnitz non piace la situazione macroeconomica in Argentina, le piace MercadoLibre (MELI), che gestisce il più grande mercato di e-commerce dell’America Latina. “MercadoLibre ha continuato a sorprendere il lato positivo, offrendo una solida crescita e migliorando la redditività. “Quindi, penso che sia una partecipazione fondamentale per gli investitori [in America Latina], ed è quotata in Argentina perché la società è stata fondata lì””.” Ma MercadoLibre non è nella maggior parte degli ETF indicizzati. Poiché l’Argentina ha fatto default, i gestori di indici come MSCI lasciano il paese fuori dai loro parametri di riferimento. “Non è una scommessa sull’Argentina”, dice Wachnitz, ma sull’e-commerce in America Latina in generale.
Se l’America Latina sembra troppo rischiosa da sola, ci sono fondi diversificati dei mercati emergenti che la sovrappeso. JOHCM Emerging Markets Opportunities (JOEAX) ha una ponderazione del 23,6% per il Brasile e il Messico. Ciò l’ha aiutata a sovraperformare al ribasso, perdendo il 14,4% in un anno terribile. Il manager James Syme ama le banche brasiliane Itau Unibanco (ITUB) e Banco Bradesco (BBD): “Nel 2016, il Brasile ha avuto la peggiore recessione economica della sua storia. Abbiamo visto un vero rallentamento dei prestiti bancari. Ora, crediamo di essere sulla via del recupero da questo.”
In Messico, i gestori sono rialzisti perché gli alti prezzi del petrolio e la pandemia rendono più difficile la produzione e la spedizione di merci dall’Asia. “Il Messico è un enorme beneficiario delle tendenze di nearshoring e rehoring, che stiamo vedendo a livello globale mentre il mondo si sta muovendo verso la deglobalizzazione”, afferma il co-manager Rahul Sharma del fondo Cullen Emerging Markets High Dividend (CEMDX), che ha una ponderazione del Messico del 13,5% e del 10,3% per il Brasile. “Sta con i punti di forza del Messico grazie ai suoi bassi costi del lavoro, alla vicinanza agli Stati Uniti e alle infrastrutture già consolidate per facilitare la produzione”. A Sharma piace Prologis Property Mexico (FIBRAPL.Mexico), una società di magazzino e logistica che sta beneficiando del reshoring.
La valuta è un’altra considerazione, ma Syme vede il peso messicano e il real brasiliano come economici rispetto al dollaro, e un probabile vento di coda aggiuntivo ai suoi investimenti. Syme sta sempre soppesando tali macro fattori. “Io scelgo azioni di mercati emergenti per gestione dei fondi dal 1994”, dice. “il mio punto di vista è che nei mercati emergenti, ciò che accade con la macro, tra cui l’economia, il sistema finanziario e la politica, è assolutamente fondamentale”.
Vuoi un manager attivo considerando questi fattori per te.