le Azioni “preferred” americane sono grosso modo equivalenti alle nostre subordinate bancarie. Sono perpetue ma quasi tutte hanno la clausola del rimborso dopo un certo numero di anni oppure cambia il tasso generalmente piu’ svantaggioso per l’emittente.
anche se si chiamano “azioni” fiscalmente sono trattate come le obbligazioni quindi per noi in Italia niente doppia tassazione e ritenuta secca del 26%
Citigroup ha venduto di recente un’altra grande offerta di azioni privilegiate con un rendimento da dividendo del 7%. Anche Morgan Stanley ha offerto una nuova azione preferred con un rendimento da dividendo del 6,625%.
Citi ha offerto 1,5 miliardi di dollari del 7% preferred a 1.000 dollari ciascuno, mentre Morgan Stanley ha venduto 1 miliardo di dollari di cosiddetti preferred al dettaglio a 25 dollari ciascuno con un tasso di dividendo del 6,625%.
Entrambe le emissioni si sono spostate più in alto nel trading secondario con l’emissione Citi quotata a 101,50 dollari, al di sopra del prezzo di offerta di 100 dollari, che corrisponde a un valore nominale di 1.000 dollari. L’emissione di Morgan Stanley, che dovrebbe essere quotata sul NYSE come MS Preferred Q, è scambiata vicino a 26 dollari.
L’emissione di Citigroup, serie DD, sara’ negoziata nell’OTC come un’obbligazione societaria e non verrà quotata sul NYSE.
Le azioni preferred da 1.000 dollari sono riservate agli istituzionale, ma gli investitori al dettaglio possono acquistare i titoli. Il miglior accesso al mercato privilegiato istituzionale è spesso attraverso le principali società di intermediazione che hanno un desk riservato.
Il collocamento di Citi è il suo terzo grande di quest’anno. Ha venduto 550 milioni di dollari di azioni privilegiate al 7,2% a febbraio e 1,75 miliardi di dollari al 7,125% a maggio, entrambi nel mercato istituzionale a 1.000 dollari per azione. Con l’offerta attuale, Citi ha emesso 3,8 miliardi di dollari di azioni privilegiate quest’anno, più di qualsiasi altro emittente, sulla base dei dati compilati da UBS.
Citi sembra voler approfittare del recente calo dei tassi a lungo termine per emettere la nuova azione.
Altri emittenti negli ultimi mesi sono stati M&T Bank e Citizens Financial. JPMorgan Chase e Goldman SachsGS hanno collocato preferred per oltre 2 miliardi di dollari ciascuna nel 2024.
C’è stata una forte domanda di nuove azioni preferred quest’anno poiché gli investitori approfittano di rendimenti del 6,5% o superiori con molti che hanno rendimenti del 7%. I nuovi collocamenti offrono un bel premio di rendimento al di sopra del Tesoro a 30 anni, che ora rende circa il 4,45%.
La domanda è stata alimentata dalla domanda di reinvestimento derivante dal rimborso delle emissioni privilegiate esistenti, tra cui molte azioni che da tasso fisso si trasformavano in tasso variabile con forti spread. Gli emittenti hanno preferito rimborsare alla call per non affrontare pagamenti di dividendi più elevati.
La nuova preferred di Citi ha una caratteristica interessante. Non può essere riscattato o chiamato, per 10 anni, contro uno standard di cinque anni sulla maggior parte dei preferred, incluso il nuovo accordo Morgan Stanley. Ciò significa più potenziale apprezzamento in caso di calo dei tassi visto il suo spread di circa 2,75 punti percentuali sopra il Treasury Bond a 10 anni.
Le azioni preferred comportano un notevole rischio di tasso poiché tendono ad essere perpetue, spesso facendole scambiare come obbligazioni a lungo termine.
L’emissione Citi dovrebbe avere rating junk-grade di Ba1 da Moody’s e BB-plus da S&P mentre l’emissione di Morgan Stanley è investment grade con Baa3 di Moody’s e Triple-B-minus. Le valutazioni più basse potrebbero spiegare il rendimento più elevato della preferred Citi.
Le azioni privilegiate sono una forma senior di azioni e quindi comportano più rischio di credito rispetto alle obbligazioni, anche se le banche e altre società finanziarie, gli emittenti principali, sono riluttanti ad eliminare i dividendi. Gli investitori in preferred sono stati colpiti, tuttavia, quando la Silicon Valley Bank e la First Republic sono fallite l’anno scorso.
Le azioni privilegiate sono popolari tra i singoli investitori poiché i dividendi di solito sono fiscalmente vantaggiosi come quelli sulle azioni ordinarie.