07/12/24 Con il boom del mercato azionario statunitense, è tempo di guardare all’estero. 12 scelte dai nostri esperti.
Gli investitori sono concentrati sulle azioni statunitensi, creando un pericoloso punto cieco. Ignorare il resto del mondo comporta rischi crescenti per il nuovo anno e opportunità mancate di investire a prezzi più bassi nei tipi di società che hanno alimentato il mercato rialzista statunitense.
Investire all’estero è stato difficile da vendere. L’economia cinese sta andando male e gli sforzi di Pechino per rilanciarla sono deludenti. La Cina si sta appoggiando alle esportazioni per la crescita, innescando un’ondata di protezionismo e un rimescolamento dei flussi commerciali mentre i paesi cercano di proteggere le industrie nazionali. E i mercati internazionali sono stati in una profonda confusione: l’ Indice S&P 500 nell’ultimo decennio ha registrato un rendimento medio annuo del 13%, più del doppio rispetto all’indice MSCI EAFE e superando il 2,6% dell’indice MSCI Emerging Markets.
Ma lo spostamento delle forze geopolitiche ed economiche all’estero, tra cui il logoramento le relazioni tra Stati Uniti e Cina, i cambiamenti nell’economia cinese che scatenano nuove minacce tariffarie e le ricadute delle guerre in Ucraina e in Medio Oriente creano sfide per i giganti globali. La buona notizia è che le sfide arrivano con una nuova serie di vincitori.
Il 21 novembre, Barron’s ha convocato quattro osservatori del mercato globale per un viaggio virtuale intorno al mondo e ha riscontrato prospettive relativamente ottimistiche per gli stockpicker che girano il mondo. Guardarono attraverso la Nube di incertezza creata dalle proposte del presidente eletto Donald Trump di imporre dazi del 60% sulle importazioni cinesi e fino al 20% su altre, fino alle domande sulla traiettoria dell’economia cinese. Il risultato: una dozzina di azioni e notevoli cambiamenti che influenzeranno tutti i tipi di portafogli.
I nostri esperti internazionali includono Tom Slater, partner, gestore globale di public e private equity e gestore dello Scottish Mortgage Investment Trust presso Baillie Gifford; Christine Phillpotts, gestore delle strategie Ariel Emerging Markets Value e Ariel Emerging Markets Value ex-China; Rory Green, capo economista cinese e responsabile della ricerca sull’Asia, GlobalData TS Lombard, e Alberto Fassinotti, amministratore delegato di RockCreek Group, responsabile dei mercati emergenti.
Segue una versione modificata della discussione.
Barron’s: Cominciamo con l’elefante nella stanza. Alla luce della performance dell’ultimo decennio, perché gli investitori dovrebbero preoccuparsi delle azioni estere?
Christine Phillpotts: All’interno dei mercati emergenti, le azioni sono state a buon mercato per un po’ di tempo. In qualità di investitori value, questo è intrigante, ma è anche necessario vedere i segnali di un catalizzatore per il miglioramento.
E stiamo cominciando a vederne un paio: paesi con bilanci solidi per la prima volta da decenni con la capacità di sfruttare la politica fiscale per guidare la crescita interna. Le aziende stanno anche accelerando la loro crescita con opportunità interne, tra cui l’aumento delle quote di mercato, la restituzione di più capitale agli azionisti e un’attività di fusioni e acquisizioni più oculata, in modo tale che la crescita degli utili per azione potrebbe iniziare a superare la crescita del prodotto interno lordo. Inoltre, le azioni sono ancora scambiate a multipli a una cifra.
Alberto Fassinotti: La crescita dell’EPS che supera la crescita del PIL è fondamentale. Per molto tempo è stato il contrario e la crescita del PIL spesso non si è tradotta in performance del mercato azionario, come abbiamo visto in Cina.
Da un punto di vista dell’asset allocation, stiamo dicendo ai clienti: avete fatto molto bene con la vostra [esposizione] azionaria statunitense. Wall Street prevede che i rendimenti dell’S&P 500 nei prossimi 10 anni saranno una frazione dei rendimenti dell’ultimo decennio, quindi è nel tuo interesse cercare di diversificare. Ma c’è esitazione ad essere i primi a tirare il cordone su un cambiamento.
Rory Green: Gli Stati Uniti hanno dominato la “tecnologia”, in particolare il software, nell’ultimo decennio. Questo, a sua volta, ha favorito la sovraperformance dell’azionario statunitense. In futuro, la Cina e, in misura minore, il nord-est asiatico assumeranno il ruolo di leader nell’innovazione dell’hardware tecnologico. Questa transizione, insieme a cambiamenti più ampi nella società, come il passaggio all’energia pulita e all’Internet of Things, rappresenta un’opportunità significativa per i mercati emergenti.
Qual è l’impatto dei cambiamenti geopolitici sulle opportunità di investimento?
Tom Slater: Collego questo al motivo per cui il sentimento nei confronti della Cina è così terribile. Il mercato si concentra sul giocare al gioco sbagliato e perdere il quadro generale. Tutti si concentrano sul Prospettive di stimolo in Cina per rilanciare il mercato immobiliare e i consumi, ma si tratta di congetture. Il vero gioco è riconoscere ciò che [la Cina] sta facendo a lungo termine: far crescere la sua economia high-tech nelle aree di importanza nazionale.
I cinesi stanno facendo enormi progressi nei veicoli elettrici, nelle catene di approvvigionamento, nei semiconduttori e nella produzione avanzata. Il progresso e l’avanzamento a lungo termine nelle industrie high-tech sono la ragione convincente per guardare alla Cina. Alcuni degli sviluppi politici nel mondo sono stati una risposta diretta a questi progressi.
Come sta reagendo il resto del mondo?
Green: Alcuni dei cambiamenti strutturali interni della Cina sono un fattore importante nel spingere la risposta politica e tariffaria nel resto del mondo. Questo non farà che aumentare. La Cina detiene già una quota del 30% della produzione globale e ora ha sviluppato capacità tecnologiche a livello di mercati e costi a livello di mercati emergenti. E c’è un enorme sostegno statale per queste industrie.
Se leggete i discorsi di Xi Jinping, sembra un nerd della tecnologia: è tutta tecnologia, tecnologia, tecnologia. La quantità di denaro che viene gettata in questi settori è enorme. Stiamo assistendo a un rialzo della catena del valore da parte della Cina. I veicoli elettrici sono solo la punta dell’iceberg.
La Cina è troppo competitiva. La sua quota di commercio globale ha raggiunto il livello record del 17%, al di sopra di quando Trump è stato eletto per la prima volta.
La risposta [negli Stati Uniti e altrove] è un aumento dei dazi e più in arrivo in termini di maggiori problemi di sicurezza nazionale. Questo, a sua volta, spingerà a una ristrutturazione del commercio e della produzione.
Cosa significa questo per i portafogli?
Phillpotts: La conversazione sui dazi raggruppa i mercati emergenti nello stesso secchio ed è percepita come un netto negativo. Ma l’impulso [tra le aziende] non è la deglobalizzazione, ma la deconcentrazione, che offre ai mercati emergenti l’opportunità di guadagnare quote.
Samsung Electronics produce circa il 50% dei suoi telefoni ora in Vietnam, che sta seguendo le esportazioni guidate dalla produzione come un playbook di crescita che ha funzionato per la Corea del Sud e Taiwan. Che si tratti di Vietnam, Messico o Marocco, questi [paesi e alcune aziende] fanno parte della soluzione mentre gli Stati Uniti e l’Unione Europea cercano di localizzare le loro catene di approvvigionamento. Ecco perché Taiwan Semiconductor Manufacturing è stata incentivata a costruire uno stabilimento in Arizona, i produttori di batterie coreani si stanno espandendo negli Stati Uniti e l’UE sta invitando le aziende cinesi a costruire impianti locali.
In che modo queste tendenze potrebbero influenzare la politica commerciale?
Fassinotti: La Cina ha un playbook della prima amministrazione Trump: Consoliderà ulteriormente la sua catena di approvvigionamento globale con partner al di fuori degli Stati Uniti e dell’UE. I mercati cinesi hanno registrato buoni risultati durante la prima amministrazione Trump e il Brasile ha avuto periodi di boom con le esportazioni di materie prime verso la Cina. Le persone che hanno sofferto sono stati gli agricoltori statunitensi.
[Queste tendenze] saranno più pronunciate in base alla differenza nelle tariffe tariffarie per la Cina rispetto al resto del mondo, se la Cina riuscirà ad aggirare tali tariffe e cosa succede con il Messico. Trump è stato un grande sostenitore dell’accordo commerciale tra Stati Uniti, Messico e Canada. Ora, sta facendo rumore che minerebbe effettivamente alcuni aspetti di quell’accordo. Consideriamo una spacconata per sperare di raggiungere un accordo nel mezzo. L’economia globale dipende ancora da questa proposta di valore cinese. È nell’interesse di tutti trovare un accordo.
Phillpotts: Ci concentriamo sempre su ciò che i governi stanno cercando di ottenere e su come possiamo allinearci a questo.
In termini di tariffe, possediamo la casa automobilistica cinese Great Wall Motor. La preoccupazione immediata è se il 40% del suo volume internazionale, principalmente verso il Sud del mondo o altri mercati emergenti, verrà tagliato a causa di questo discorso sui dazi. Ma stanno esportando in paesi con tariffe minime o nulle sulle auto perché quei paesi non hanno un’industria automobilistica nazionale da difendere e con margini estremamente elevati. Gli Stati Uniti e l’UE sono mercati estremamente grandi, ma puoi ancora esportare nel resto del mondo e fare abbastanza bene.
E il Sud del mondo ha sempre più un impulso a prendere in considerazione la rimappatura delle relazioni commerciali e geopolitiche. Ci sono più conversazioni bilaterali e multilaterali, escludendo gli Stati Uniti e l’UE. Pensare ai vincitori e ai perdenti di questa rimappatura sarà molto importante.
Green: Poiché la Cina diventa così competitiva sul prezzo di questi prodotti fabbricati avanzati, come i veicoli elettrici, il prezzo diventa abbastanza basso da sbloccare un nuovo tipo di consumo come la Ford Model T come la prima auto che gli operai potrebbero acquistare. Questo [si traduce] in telefoni cellulari a basso costo, compagnie aeree a basso costo e così via.
In termini di ristrutturazione delle relazioni commerciali e di investimento, la prima fase è stata la Belt and Road Initiative con la Cina che esporta infrastrutture e capacità di costruzione in eccesso. La fase attuale è più incentrata sulla produzione, in parte per aggirare i dazi. Per le aziende cinesi, la crescita in patria sta rallentando e la concorrenza è intensa, quindi se si può guardare all’estero per la crescita, è fantastico, e il governo è favorevole a questo. Il tasso di crescita è molto più elevato nelle economie meno sviluppate che nei mercati sviluppati, e questo accelererà sotto una seconda amministrazione Trump.
Slater: La Cina è passata dall’essere un importatore netto di veicoli finiti a un esportatore. Rimanere con i veicoli elettrici: il mercato in Cina si sta muovendo molto più rapidamente che altrove, con circa il 50% delle vendite di auto nuove ora veicoli elettrici. Il livello di concorrenza e sofisticazione è molto più avanti e i prezzi molto al di sotto.
Ciò si manifesta nel drammatico calo della quota di mercato [per le case automobilistiche straniere] come Volkswagen, che ha dichiarato che i profitti sono diminuiti del 42% nell’ultimo trimestre. E le case automobilistiche cinesi stanno conquistando una quota crescente dei loro mercati nazionali e del Sud del mondo.
Questo si estende ad altri settori?
Slater: Nella tecnologia, il mondo è stato diviso nelle sfere di influenza degli Stati Uniti e della Cina. Rimane la domanda su quale sfera di influenza rientrino gli altri paesi: Amazon.com avrà successo in India o sarà Alibaba Group Holding?
La leadership tecnologica e l’influenza delle Big Tech sono il motivo per cui la Cina è importante. Pochissimi paesi sono riusciti a sviluppare il proprio ecosistema tecnologico e a far crescere le aziende. La Cina è l’unico posto, oltre agli Stati Uniti, in cui si sono visti imprenditori privati di successo operare su scala reale.
Pechino ha dato un giro di vite alle Big Tech un paio di anni fa, dimezzando il valore dei giganti di Internet come Alibaba e facendo tremare gli investitori. È finita?
Slater: È l’azione del governo e delle autorità di regolamentazione in Cina che ha reso le cose difficili. Ma [le grandi aziende] sono una parte importante della strategia cinese.
Un numero crescente di dati suggerisce che stiamo superando il peggio di questa sfida normativa. Il grande segnale da tenere d’occhio è se l’offerta pubblica iniziale internazionale di Ant Group tornerà. [Pechino ha annullato l’IPO della fintech fondata da Jack Ma di Alibaba, affondando quella che doveva essere la più grande IPO del mondo nel 2020].
Fassinotti: La Cina non tornerà nemmeno un minimo del suo precedente tassi di crescita se non capisce l’economia interna e il consumatore. Parte del motivo per cui avete visto le aziende tecnologiche incontrare Xi nel mezzo è perché c’è un riconoscimento reciproco che è nell’interesse di tutti che le piattaforme tecnologiche continuino a prosperare.
Possediamo Atour Lifestyle Holdings, una catena di hotel a prezzi accessibili che ha aumentato i ricavi del 47% e ha aperto 140 nuovi hotel nell’ultimo trimestre. Trasformano le camere d’albergo in showroom immersivi, utilizzando una tecnologia proprietaria per personalizzare prodotti e servizi.
Questi tipi di aziende abilitate alla tecnologia saranno il fulcro di una ripresa perché la Cina non sarà in grado di esportare per uscire dai suoi problemi.
Torniamo alle Sfide di fronte all’economia cinese. Quanto è grave la situazione?
Green: Strutturalmente stiamo parlando di debito, disaccoppiamento e demografia. Dal 2021, è il debito/ proprietà che è stato il principale freno alla crescita. Al suo apice, il settore immobiliare cinese rappresentava circa il 28% del PIL, la principale fonte di ricchezza delle famiglie, il principale motore delle entrate del governo locale e la maggiore esposizione nei bilanci bancari. Quando Xi Jinping ha iniziato a reprimere in modo più aggressivo il settore immobiliare, innescando l’attuale contrazione, ciò ha avuto enormi ricadute in tutta l’economia.
Se a ciò si aggiungono i lockdown per il Covid, l’economia è in recessione di bilancio, con una riluttanza delle persone a prendere in prestito, spendere o investire. Siamo a circa cinque anni dall’obiettivo a lungo termine di Xi di ristrutturare l’economia [verso la domanda interna]. Si tratta di una transizione economica gestita, molto dolorosa ma non un collasso. Prevediamo una crescita del PIL del 4,5% per il prossimo anno.
Gli investitori sono stati titubanti riguardo alla Cina. Cosa sta cambiando su questo fronte?
Phillpotts: Abbiamo iniziato ad aprile, spinti dall’evidenza che le cose non andavano così male come si temeva, osservando gli indicatori anticipatori della domanda immobiliare: visite, tassi di conversione, spread tra i prezzi bid e ask. Pur rimanendo negativo, il ritmo dei cali stava rallentando. Sebbene la domanda sia crollata, anche le nuove partenze, in calo del 65% rispetto al picco del 2021. Le scorte hanno già iniziato a diminuire.
I mercati stanno scontando l’idea che ci sarà un crollo, creando un rischio sistemico per China Inc. Non crediamo che sia così, in gran parte perché la Cina è un conto capitale chiuso. Confrontarlo con altre crisi immobiliari è come paragonare le mele con le arance. Diverse differenze aiuteranno [Pechino] a gestire il ritmo di declino che non è catturato dal mercato. Ad esempio, i rapporti prestito/valore, in media, si aggirano intorno al 50%, rispetto al 100% o più di altri mercati che hanno avuto crisi.
Sul fronte aziendale, stiamo assistendo a un miglioramento del comportamento del management e a una migliore allocazione del capitale. Anche le aziende leader stanno aumentando la quota di mercato mentre [i rivali si agitano] in questo contesto macroeconomico più debole. Stiamo assistendo a molti catalizzatori idiosincratici che ci spingono a essere più rialzisti.
Slater: Il rischio di investire in Cina è cambiato. Ci sono i rischi geopolitici e commerciali e i rischi derivanti dalle azioni normative o governative cinesi. Se ho intenzione di correre il rischio, allora voglio avere l’opportunità di guadagnare più volte i miei soldi. Questo non ci porta verso i beni di consumo di base, perché per recuperare i miei soldi faccio affidamento su una crescita costante per un lungo periodo di tempo, e non so cosa accadrà in quell’orizzonte. Invece, sto guardando alle aziende che possono crescere in modo esplosivo.
Ed essere un papavero alto o una grande azienda cinese – Alibaba e Tencent – è stato difficile. Entrambi sono più grandi di 10 anni fa e sono sottoposti a un maggiore controllo normativo. È più difficile vedere come si ottengono quei grandi guadagni.
Cosa vuoi possedere?
Slater: Possediamo PDD Holdings. La piattaforma di e-commerce ha recentemente registrato una crescita dei ricavi dell’80% e il management ha dimostrato di essere un operatore efficace che punta a un’opportunità molto ampia. Collegano fabbriche e aziende agricole che hanno inventario ai consumatori in un formato di vendita flash di offerte limitate nel tempo a costi molto bassi. Hanno usurpato [il rivale] Taobao per diventare la piattaforma più economica per gli oggetti di uso quotidiano, un risultato notevole. Hanno un grande business redditizio e saranno una componente importante per far funzionare l’economia nazionale. Hanno anche ampliato la loro attività di esportazione, Temu, in una serie di mercati internazionali.
Temu è sotto esame negli Stati Uniti a causa del modo in cui spedisce i pacchi attraverso una scappatoia commerciale. Che rischio comporta?
Onisco: Questo potrebbe essere un rischio, ma per quanto riguarda la loro attività nei mercati del Sud del mondo, del Sud-Est asiatico o dell’Europa? Inoltre, tutti i profitti sono realizzati in Cina.
Fassinotti: Per gli investitori istituzionali statunitensi, il sentimento anti-cinese è ancora presente, con alcuni investitori che hanno rimosso la Cina dai loro benchmark. Non stanno limitando completamente gli investimenti in Cina, ma pongono l’onere sull’investitore di assicurarsi che i tipi di aziende che stanno investendo in Cina sovraperformino profumatamente. L’asticella è stata posta molto in alto e la liquidità è più bassa.
Cosa supera questo alto ostacolo?
Fassinotti: China Yangtze Power, un’azienda idroelettrica, è ben gestita con un basso debito e genera un costante ritorno sul capitale investito. Devi comunque mantenere le luci accese e fornire alimentazione alla base di produzione. Sono nomi come questi che [i governi o gli investitori] non hanno intenzione di sollevare un polverone come potrebbero fare per le aziende che hanno applicazioni per la difesa o che fanno parte di guerre culturali come ByteDance e TikTok.
Slater: Meituan, una società di servizi locali che fornisce cibo e altri prodotti, sta aumentando [le entrate] di circa il 20% nella Cina nazionale e ha dimostrato di poter operare su larga scala, fornendo una proposta economicamente molto attraente per i consumatori. Con ciò che hanno imparato, li vedi sempre più cercare di implementare quel set di competenze al di fuori della Cina. BYD sta crescendo [le entrate] del 40%, ma continua a realizzare oltre il 20% di ritorno sul capitale. Ha un prodotto competitivo con cui i produttori di altri paesi non possono competere, il che significa un enorme mercato indirizzabile prima ancora di toccare il tema dei veicoli autonomi. La guida autonoma si svilupperà molto più rapidamente in Cina che altrove, motivo per cui si vede Tesla in Cina.
Cosa significa lo stretto rapporto del CEO di Tesla Elon Musk con Trump per le relazioni tra Stati Uniti e Cina e per Tesla stessa?
Slater: Tesla ha fatto bene a sviluppare prodotti che le persone amano, a produrli su larga scala e a migliorarli continuamente, muovendosi più velocemente di tutti gli altri. Molte aziende occidentali erano nervose all’idea di entrare in Cina e [preoccupate] che le loro proprietà intellettuali sarebbero state rubate. Tesla [che possediamo] ha adottato un approccio diverso e ha deciso che questo sarà un Mercato competitivo; È il più grande mercato automobilistico del mondo e dobbiamo andare lì e vincere avendo prezzi migliori e prodotti migliori. Questo vale per la prossima generazione di prodotti come i robo-taxi, le cybercar o queste piattaforme autonome. In questo modo Tesla è in grado di competere meglio nel resto del mondo. È una strategia commerciale piuttosto che politica.
Phillpotts: Mi dimostra solo che la politica sarà molto più basata sulle transazioni. Ci saranno vincitori e vinti da questo, e porterà a una più ampia dispersione dei rendimenti e a una più ampia dispersione dei risultati per società e settori specifici.
In passato, gli investitori hanno sfruttato le opportunità cinesi attraverso le multinazionali globali.
Slater: La percezione dei consumatori cinesi è cambiata. C’è più affinità con i marchi nazionali, poiché vediamo un aumento della qualità che non c’era cinque anni fa.
Un’eccezione è il lusso perché l’eredità del marchio contraddistingue questi prodotti. Prendi Hermès International. Negli ultimi 20 anni, fino alla fine del 2023, Hermès ha aumentato di 21 volte gli utili e di 11 volte i ricavi, con una parte significativa di tale crescita da parte dei consumatori asiatici. La spesa di lusso pro capite in Cina è solo un quinto di quella degli Stati Uniti, quindi per Hermès la Cina sarà la prossima Cina.
Phillpotts: Questo potrebbe essere il caso di Hermès e del suo posizionamento, ma abbiamo visto multinazionali usare la stessa logica per prevedere il loro continuo successo in Cina e fallire. L’esempio più chiaro è quello delle auto, che si tratti di Porsche, Mercedes-Benz o BMW, che per molto tempo si sono affidate a quella percezione di marchio premium mentre gli operatori nazionali stavano crescendo. Molto rapidamente, hanno visto la loro quota enormemente erosa. Abbiamo visto marchi nazionali con rapporto qualità-prezzo, design e innovazione stroncare la percezione che il marchio premium straniero sia inattaccabile.
Green: Gli smartphone sono un altro ottimo esempio di ciò. Samsung era il 20% del mercato cinese. Ora è meno dell’1%. Bisogna stare molto attenti, in particolare per quanto riguarda la produzione o il consumo di beni di consumo.
Passiamo ai conflitti caldi che dominano i titoli dei giornali. Qual è l’impatto sul mercato di una pace tra Russia e Ucraina?
Fassinotti: Si riduce ai dettagli. Probabilmente ci saranno alcune concessioni territoriali, ma in cambio i russi vorranno molto probabilmente la rimozione delle sanzioni. Probabilmente si assisterebbe a una sorta di reintegrazione della Russia con l’Europa, ma è una grande richiesta [revocare le sanzioni].
A breve termine, un accordo sarebbe probabilmente positivo per la propensione al rischio e per i mercati, in particolare per le materie prime. Potrebbe non essere altrettanto buono per l’India, che è stata il cliente numero 1 della Russia [per il petrolio e il minerale di ferro scontati] negli ultimi due anni.
Phillpotts: Siamo proprietari di OTP Bank, una delle più grandi banche commerciali e al dettaglio dell’Europa centrale e orientale, che beneficerebbe dell’attività di ricostruzione, in particolare in Ucraina
Fassinotti: Non si tratta solo di ciò che accadrà con la Russia, l’Europa e gli Stati Uniti, ma anche delle conseguenze derivate, che saranno più importanti per l’economia globale e per i mercati.
Se i cinesi vedono che si può raggiungere un accordo dopo le sanzioni, potrebbero pensare di premere il grilletto su Taiwan.
Green: Vediamo il Rischio di invasione di Taiwan molto basso su un orizzonte di 10 anni. Pechino crede che l’Oriente stia crescendo e l’Occidente sia in declino, e se aspetta 20 anni, la Cina sarà un attore ancora più dominante, quindi non c’è motivo di affrettarsi. Qualsiasi invasione, secondo i documenti dell’Esercito Popolare di Liberazione, sarebbe eccezionalmente difficile dal punto di vista militare ed economico e comporterebbe un rischio enorme per il Partito Comunista Cinese.
Cosa significa tutto questo per l’Europa?
Slater: Sarebbe bello se la guerra in Europa scomparisse. Ma la sfida in Europa è stata quella di fondare, scalare e avere mercati dei capitali sufficientemente profondi da sostenere le nuove grandi imprese. Ci sono otto società con valore di mercato pari o superiore a 1 trilione di dollari negli Stati Uniti e nessuna in Europa. È l’incapacità di costruire l’ambiente giusto per quel tipo di successo che è stata davvero la sfida più grande. Troviamo che sia un luogo difficile per generare nuove idee.
Dove trovi nuove idee?
Green: Nell’ambito delle azioni cinesi, la nostra prima scelta è l’infrastruttura. La Cina ha segnalato che farà tutto il necessario, alla fine, per stabilizzare la crescita. Gli indicatori anticipatori per la spesa per le infrastrutture sono tra i più solidi che abbiamo visto. Riteniamo che le infrastrutture giocheranno un ruolo più importante l’anno prossimo e che le azioni correlate ne trarranno beneficio.
A lungo termine, abbiamo parlato molto di tecnologia, con i veicoli elettrici come punta dell’iceberg. Due aree in cui la concorrenza cinese diventerà globale: la robotica e l’aviazione, quindi gli ETF settoriali sono un gioco su un orizzonte di tre o quattro anni.
Phillpotts: Mobile World Investment è un rivenditore vietnamita da 3,5 miliardi di dollari che riteniamo genererà una forte crescita dell’EPS a due cifre. Hanno due parti della loro attività: elettronica e vendita al dettaglio di generi alimentari, di cui stanno cercando di vendere una partecipazione. Solo il 20% della vendita al dettaglio di prodotti alimentari in Vietnam è stata formalizzata e stanno crescendo enormemente.
Un’altra è Emaar Properties, una società immobiliare degli Emirati Arabi Uniti che beneficia della crescita di Dubai. Molte persone pensavano che la crescita fosse dovuta ai russi che si trasferivano a Dubai a causa della guerra. Ma è più strutturale. Stiamo assistendo a una crescita della popolazione trainata non solo dagli espatriati, ma anche da sempre più famiglie, il che lascia più spazio all’aumento dei consumi. Emaar è uno dei principali proprietari di centri commerciali.
Fassinotti: Possediamo Promotora y Operadora de Infraestructure in Messico che sta andando bene grazie a questa tendenza al reshoring e al nearshoring, poiché coreane, cinesi e altre multinazionali hanno stabilito basi di produzione lungo quel corridoio di confine con gli Stati Uniti.
In India, il mercato è andato bene. Siamo passati dai finanziari, che sono stati popolari, a società più di consumo come Mrs. Bectors Food Specialties, un produttore di biscotti e pane legato al modello di ristorazione rapida. Questo è il classico reddito disponibile, la storia dei consumatori in aumento, e pensiamo che il consumatore in India sia in una posizione migliore quest’anno e il prossimo.
Qual è un tema nei mercati internazionali che non riceve abbastanza attenzione?
Slater: C’è l’emergere di una classe media in una serie di mercati emergenti, che traina i consumi. Le aspettative di questi clienti sono guidate interamente dalle offerte online perché non esiste un’infrastruttura di vendita al dettaglio fisica consolidata e queste piattaforme: MercadoLibre in Brasile, Coupang in Corea del Sud e Taiwan, Sea Ltd. nel sud-est asiatico, offrono ai consumatori l’accesso a una gamma molto più ampia di prodotti a prezzi molto più bassi di quanto si potesse immaginare in precedenza. E tutte queste aziende hanno operato con successo in condizioni economiche e geopolitiche difficili. Si tratta di grandi team di gestione e grandi opportunità a tempo indeterminato.
Grazie a tutti.
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