Traduco questo articolo che anche se tarato sulla realtà americana è interessante per le prospettive che prefigura. Soprattutto la paura che si stia andando verso un altro “decennio perduto” con i mercati azionionari che cresceranno pochissimo da qui la necessità di passare da investire a basso costo negli indici tramite gli ETF (se i mercati non crescono gli ETF non crescono) allo stock picking.
Aggiornato il 29 settembre 2022 9:22 ET
Quest’anno, gli investitori hanno subito un assalto quasi quotidiano di notizie che muovono sul mercato che disegnano un quadro di rallentamento della crescita economica, inflazione elevata e stimolo fiscale e monetario flagante. In risposta, l’indiceS&P 500 è crollato di oltre il 22% dal suo massimo record e le obbligazioni hanno perso circa il 14% da gennaio. In mezzo al torrente di rapporti, tutto, dall’inflazione mensile e dai numeri dei posti di lavoro a apparentemente ogni parola dei funzionari della Federal Reserve, è facile per gli investitori rimanere coinvolti nel qui e ora.
Eppure il successo degli investimenti è ottenuto in modo più affidabile con una prospettiva a lungo termine. Ecco perché questa Guida alla ricchezza si occupa di avere una visione lunga. In questa e nelle storie correlate, identifichiamo strategie e tendenze, nonché scelte di azioni, obbligazioni e fondi, che ci aspettiamo di lavorare per i prossimi 10 anni
Con gli indici azionari e obbligazionari che dovrebbero avere rendimenti a bassi per il prossimo ciclo di mercato, un portafoglio a lungo termine dovrebbe essere molto diverso rispetto agli ultimi 10 anni. Suggeriamo di impegnarsi nello stock picking (la selezione attiva delle azioni ) – o di acquistare fondi che lo fanno – piuttosto che comperare ETF sugli indici; aggiungere investimenti alternativi; e, sì, anche investire nelle obbligazioni.
In effetti, la divisione stock/bond 60/40 (e’ la classica suddivisione dell’investitore americano per il suo risparmio per la pensione) sembra di nuovo attraente dopo il peggior inizio del portafoglio di un anno nel 2022. Per gli investitori che vogliono ravvivare le cose con classi di attività alternative che tendono a non correlare con azioni e obbligazioni (private equity o strategie di credito non tradizionali sono temi popolari), qualcosa come un portafoglio 55/35/10 ha senso.
“Siamo super eccitati su come sarà il prossimo decennio per gli investitori”, afferma Lisa Shalett, chief investment officer di Morgan Stanley Wealth Management. “Sembra molto diverso dagli ultimi 14 anni. Le opportunità sono molto più diversificate e più ampie.”
Acquistare basso
La verità è che, non importa come disponi il tuo portafoglio tra le classi di attività, la recessione del mercato lo rende un punto di partenza molto più convincente per gli investitori che cercano di mettere nuovi soldi al lavoro. Dopo nove mesi di ribasso molti settori azionari sono considerevolmente più economici di quanto non siano stati per anni, mentre il reddito fisso sta effettivamente fornendo dei tassi di interesse significativi per la prima volta in quasi un decennio e mezzo.
E’ lapalissiano ma la maniera più sicura per avere dei buoni guadagni e’ comperare quando i prezzi sono bassi, come afferma Jason Draho, capo dell’allocazione patrimoniale per le Americhe presso UBS Global Wealth Management. “Il reddito fisso sembra molto interessante per la prima volta dopo anni. E ci sono anche aree di azioni che stanno diventando interessanti, specialmente con un orizzonte di 10 anni”.
Uno Sguardo all’Indietro
Per capire cosa guiderà mercato del prossimo decennio, è importante guardare al ciclo passato. Dopo la crisi finanziaria del 2008-09, l’economia degli Stati Uniti è stata caratterizzata da una lenta crescita economica, bassa inflazione, tassi di interesse più bassi e allentamento quantitativo da parte delle banche centrali di tutto il mondo. Era un ambiente da riccioli d’oro (modo di dire americano che si rifa’ ad una loro fiaba, indica una situazione dove tutto è perfetto) in particolare per le attività finanziarie di durata più lunga, essenzialmente quelle con una quota maggiore dei loro flussi di cassa che si verificano lontano in futuro. Ciò include obbligazioni governative e societarie di lunga data, ma anche azioni di società orientate alla crescita.
Quell’ambiente ha favorito un gruppo relativamente ristretto di azioni che hanno battuto il mercato per la maggior parte del ciclo passato e sono arrivati a dominare i principali indici di mercato, vale a dire i giganti della Big Tech e altre imprese in rapida crescita, ma non necessariamente redditizie.
L’S&P 500 ha restituito il 16% all’anno dall’inizio del 2009 alla fine del 2021. I settori tecnologici e dei consumatori sono aumentati di oltre il 20% all’anno in quel periodo, mentre le azioni energetiche hanno ritornato un 4% all’anno; i finanziari, il 13%; e gli industriali, il 14%. La parte senza rischi dello spettro delle obbligazioni ha prodotto poco o nulla.
“La formula che ha funzionato negli ultimi dieci anni è stato investire negli indici, negli Stati Uniti, crescita, megacap”, dice Shalett. “Quella formula fallirà nel prossimo decennio”.
Dove Siamo
Gli investimenti che generano cassa sono tornati in voga per il prossimo decennio. Una maggiore volatilità aggiunge maggiore incertezza alle previsioni future, mentre i tassi di interesse più elevati significano che i flussi di cassa lontani valgono meno se scontati fino ad oggi, e garantire il finanziamento è più costoso. Questa dinamica espande l’universo delle azioni potenzialmente vincenti a settori orientati al valore e rende di nuovo le obbligazioni una vera alternativa.
Tuttavia, non aspettarti una navigazione fluida. Gli strateghi e i gestori di fondi vedono un ambiente di inflazione e tassi di interesse strutturalmente più elevati nel prossimo decennio. Ciò non significa l’inflazione annua dell’8% che abbiamo visto nel 2022, ma qualcosa intorno al 3% sembra probabile per anni. La Federal Reserve rimarrà focalizzata sul mantenimento dell’inflazione e gli investitori non saranno in grado di contare su un cosiddetto “Fed put” (gli interventi della banca centrale americana a sostegno del mercato azionario contro i crolli), o sugli effetti distorsivi dei programmi di acquisto di attività della banca centrale, noti come easing quantitativo, o QE, che ha inondato i mercati finanziari di liquidità e spinto gli investitori verso l’alto negli investimenti a rischio
“È come una famiglia che si rilassa sui materassini gonfiabili in una piscina”, afferma Robert Phipps, direttore di Per Stirling Capital Management. “Non importa chi sia il nuotatore più forte; quando si toglie l’acqua dalla piscina, tutti scendono insieme”.
Il tempo dirà se la politica monetaria risulterà negativa per le azioni nel prossimo decennio, come è stato nel 2022. Ma certamente non fornirà una spinta al rialzo come ha fatto nel ciclo passato. “La stragrande maggioranza del rendimento di cui gli investitori hanno goduto dalle azioni [nel ciclo passato] è stata dall’espansione della valutazione“, afferma Jack Ablin, chief investment officer di Cresset Capital. “In un ambiente in cui quel vento di coda QE sta scomparendo e potrebbe anche diventare un vento che soffia contro, ora dobbiamo prestare molta più attenzione alla crescita degli utili e ai rendimenti dei dividendi”.
Scegli con saggezza
Le azioni di valore e le imprese che usano il cash flow per dare agli azionisti rendimenti più elevati sono probabilmente competitive. L’S&P 500 rimane sovrappeso dei vincitori dell’ultimo ciclo; le azioni di media capitalizzazione dell’indice potrebbe battere le prestazioni complessive dell’indice, che è influenzata in modo schiacciante dalle sue componenti a più grande capitalizzazione di mercato.
Ci saranno opportunità per fare stock picking in nuove frontiere innovative. La carenza di manodopera e un potenziale spostamento delle catene di approvvigionamento più vicine a casa stimoleranno gli investimenti nelle fabbriche che si affidano maggiormente ai robot e all’automazione. La produzione di energia rinnovabile sostituirà parte dai combustibili fossili. La genomica, la telemedicina e i Big Data trasformeranno il modo in cui le persone ricevono assistenza sanitaria. Le applicazioni dell’intelligenza artificiale, che si tratti di analisi predittiva, elaborazione del linguaggio naturale, visione artificiale o un’altra area, diventeranno più diffuse tra aziende e settori.
Il successo non andrà solo alle aziende che producono la tecnologia, ma anche a quelle che la usano per diventare più produttive, efficienti e competitive. “Questo è un contrasto con gli ultimi 14 anni, che riguardava singolarmente un ecosistema”, dice Shalett. “Questo era l’ecosistema incentrato sullo smartphone dell’e-commerce e dei social media… Andando avanti, pensiamo che i nuovi vincitori non riguardino necessariamente i produttori di tecnologia, ma i vincitori della tecnologia”.
Le aziende old-school come le banche, tra cui JPMorgan Chase (ticker: JPM) e Bank of America (BAC), potrebbero essere in questa . L’IA ridurrà il tempo speso per le attività ad alta intensità di manodopera, proprio come hanno fatto le macchine per il teller automatizzato negli anni ’80, riducendo la necessità di dipendenti back-office. Le app mobili più avanzate significheranno meno filiali bancarie fisiche, riducendo le spese immobiliari.
L’assistenza sanitaria andrà online eliminando la carta, a beneficio di CVS Health (CVS) e UnitedHealth Group (UNH); l’agricoltura sarà sempre più automatizzata, pensa a Deere (DE); e gli aspetti di ordinazione e consegna del settore della ristorazione saranno più digitali, a beneficio di Chipotle Mexican Grill (CMG) e Wingstop (WING). Più avanti, l’economia spaziale, i veicoli autonomi e i progressi nella genetica hanno il potenziale per essere investimenti trasformativi, anche se molte aziende legate a queste aree rimangono private oggi.
Ci sono anche diversi megatrend chiari che si svolgeranno o accelereranno nel prossimo decennio. Gli strateghi sono ottimisti sulle opportunità di investire nella transizione verso l’energia verde, utilizzando veicoli come il fondo negoziato in borsa iShares Global Clean Energy (ICLN), che include azioni di società di servizi pubblici e di energia che utilizzano energia solare, eolico o altre energie rinnovabili.
Ma non scartare ancora i combustibili fossili, dicono gli esperti. “C’è un elemento di scarsità”, afferma Spenser Lerner, capo del team di soluzioni multi-asset di Harbor Capital Advisors. “Nell’ultimo ciclo, abbiamo avuto un eccesso di produzione di prodotti energetici, principalmente a causa della produzione di fracking e shale negli Stati Uniti. Andando avanti, le aziende energetiche si concentrano sui rendimenti del capitale rispetto alla crescita dei volumi di produzione. È un enorme cambiamento di mentalità.”
Le tensioni geopolitiche, in particolare la guerra della Russia in Ucraina, continueranno a servire come potenziali motori dell’aumento dei prezzi del petrolio e del gas. L’EnergySelect Sector SPDR ETF (XLE) include le azioni energetiche nell’S&P 500, mentre l’iShares U.S. Oil & Gas Exploration & Production ETF (IEO) fornisce un’esposizione più mirata alle società di petrolio e gas a monte. Una strategia a bilanciere di energia sia pulita che sporca potrebbe essere la strada da percorrere per il prossimo decennio.
Avventura all’estero
Un altro megatrend per il prossimo decennio è la “deglobalizzazione”. Il ripensamento delle catene di approvvigionamento vulnerabili e che attraversano il mondo è già in corso, mentre industrie come i semiconduttori ritenuti di importanza nazionale stanno ricevendo il sostegno del governo per riportare a casa la produzione.
“La globalizzazione è stata il vento in poppa per le multinazionali e per ridurre l’inflazione in tutto il mondo negli ultimi 30 anni”, afferma Jim Besaw, chief investment officer di GenTrust. “Non siamo più in quel mondo. Ci stiamo muovendo verso la regionalizzazione delle catene di approvvigionamento in blocchi”.
Questa è un’opportunità a lungo termine per paesi come il Messico, il Vietnam e le Filippine, che potrebbero vedere più attività economica, salari più alti e un maggiore potere d’acquisto dei consumatori. Ma c’è un caso da fare per i mercati non-U.S. per sovraperformare in generale una volta che la Fed avrà superato il suo attuale ciclo rialzo dei tassi di interesse.
Le valutazioni azionarie sono più economiche nella maggior parte delle regioni non statunitense e il dollaro non può essere apprezzato per sempre. I mercati emergenti diversi dalla Cina potrebbero essere una buona scommessa, perché godono di tendenze demografiche più favorevoli rispetto al mondo sviluppato e spesso sono esportatori di materie prime. L’iShares MSCI Emerging Markets ex China ETF (EMXC) è un’opzione.
C’è sempre il potenziale che l’Ucraina, Taiwan o altri punti di infiammabilità geopolitici si trasformino in qualcosa di molto più pericoloso per il mondo. Ma se ciò accade, avremo tutti problemi più grandi dei nostri portafogli.
In mezzo a questi rischi, le obbligazioni sono tornate in voga. Con i rendimenti sui titoli del Tesoro a breve termine a basso rischio che si avvicinano o superano il 4%, avere una parte del tuo portafoglio nella sicurezza delle obbligazioni governative statunitensi ha senso.