nel gergo della vecchia borsa una “mosconata” era una operazione di acquisto e successiva vendita dopo pochi giorni di una azione per cavalcare una delle tante voci che giravano fra il parco buoi...
Barron’s: Liberty Sirius Tracking Stock offre un ritorno del 5% alla chiusura dell’operazione lunedì
Gli investitori possono guadagnare un potenziale rendimento del 5% sulle azioni Liberty Partecipazioni Sirius XM sua combinazione con Sirius XM Holdings dopo la chiusura delle contrattazioni di lunedì.
Liberty Sirius XM, un titolo di tracciamento emesso da Liberty Media è sceso dello 0,5% a 23,30 dollari mercoledì, mentre le azioni di Sirius XM sono scese del 6,1% a 2,93 dollari.
I possessori di Liberty Sirius XM riceveranno 0,8375 azioni Sirius XM di nuova emissione per ciascuna delle loro azioni dopo un frazionamento azionario inverso di uno a 10 lunedì. Berkshire Hathaway è il maggiore detentore del titolo di tracciamento con oltre il 30% e dovrebbe possedere circa il 25% di Sirius XM dopo la combinazione.
L’accordo è stato svelato a dicembre e le società hanno annunciato il rapporto di cambio finale all’inizio di mercoledì.
La transazione è stata a lungo cercata da John Malone, l’azionista di controllo di Liberty Media, come un modo per semplificare la struttura delle due società ed eliminare il grande sconto a cui il titolo di tracciamento veniva scambiato rispetto a Sirius XM, la società di radio satellitare.
Con il rapporto di cambio impostato, gli investitori otterranno circa $ 24,50 per azione in azioni Sirius XM per ogni azione Liberty Sirius XM, per un rendimento del 5% rispetto al prezzo attuale di Liberty Sirius XM. Questo prima dell’effetto del frazionamento delle azioni di riserva. In altre parole, gli investitori possono creare azioni Sirius XM per circa $ 2,78 per azione, uno sconto rispetto al prezzo attuale.
Lo spread ragionevolmente ampio disponibile su un’operazione che si chiuderà tra pochi giorni riflette le dinamiche insolite della situazione Liberty Sirius XM/Sirius XM.
Liberty Sirius XM possiede circa l’83% di Sirius XM, con conseguente flottyante sottile. C’è anche un elevato interesse allo scoperto nel flottante pubblico delle azioni della società di radio satellitare di circa il 25%. Ciò riflette l’attività degli arbitraggi che sono long su Liberty Sirius e short su Sirius XM che cercano di catturare uno spread che si attestava a oltre il 30% un mese fa.
Lo spread attuale riflette la difficoltà e i costi elevati di prendere in prestito Sirius XM, che costa più del 100% all’anno. Ciò rende difficile per gli arbitri assumere nuove posizioni e acquistare Liberty Sirius XM e vendere allo scoperto Sirius XM per catturare lo spread.
È possibile che le azioni Liberty Sirius riflettano il vero valore di Sirius XM e che le azioni Sirius XM diminuiscano nella fusione di lunedì, con conseguente profitto minimo o nullo per gli attuali possessori del titolo di tracciamento. Lo spread si è ridotto ultimamente, diminuendo di circa il 5% nelle contrattazioni di mercoledì.
Analisti e investitori saranno interessati a vedere come Sirius XM verrà scambiato dopo l’accordo, quando il flottante aumenterà bruscamente e consentirà una migliore valutazione del titolo. che è sceso di quasi il 50% quest’anno.
Le azioni Sirius XM ora vengono scambiate a circa 10 volte gli utili stimati per il 2024 e rendono oltre il 3%. La società è valutata circa sette volte l’Ebitda stimato per il 2024, un leggero premio rispetto alle società via cavo come Comcast.
La crescita dei ricavi è in fase di stallo presso l’azienda e ha perso abbonati a pagamento, che ora ammontano a 31,5 milioni nel servizio di radio satellitare. Sirius ha perso circa 400.000 abbonati autopaganti quest’anno. Le perdite di abbonati e le preoccupazioni per le tendenze future hanno pesato sul titolo quest’anno.
Il caso rialzista per la società è che la spesa in conto capitale si modererà, consentendole di utilizzare il suo flusso di cassa libero, previsto a 1,2 miliardi di dollari quest’anno, per ripagare il debito, riacquistare azioni e potenzialmente aumentare il dividendo.
Scrivi a Andrew Bary all’indirizzo andrew.bary@barrons.com